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吉利汽车（00175）　　11.14元　　　升3.53%中国旺旺（00151）　　　6.25元　　　升3.31%中国人寿（02628）　　17.36元　　　升2.84%碧桂园　（02007）　　　9.31元　　　升2.53%万洲国际（00288）　　　6.64元　　　升2.47%

美联储立场转换风险仍存目前判断美联储在今年内加息概率为零还为时过早。观察上世纪80年代至今美联储的加息周期，会发现历史上存在暂停加息后再度加息的情况。因此，国内货币政策层面应继续维持稳健的立场，保持政策的前瞻性来相机抉择。笔者认为，下半年美联储依然存在立场转换的风险，如果在短暂暂停之后重回加息路径，则意味着国内政策需要再次调整，这可能会对实体经济造成一定影响。

从这个角度来说，PayPal和World First才是真正的竞争者。双方眼下正在做的，都是在一分钟内，帮助中国卖家将商品卖给外国买家。在此之前，中国卖家要想拿到外国买家支付的货款，需要通过银行的各种审批，并展示其营业年限、营业执照、盈利状况，还要求中国卖家在其账户内提供储蓄金、保证金等，但在Pay Pal和World First存在的场景下，交易双方在1分钟之内就可以把这些麻烦事搞定。

但这不是招商银行一家银行的个别现象，整个银行业都在面临着类似的问题。以同一天出中报的浦发银行为例，其客户存款成本同比去年同期大幅上行26个基点到2.1%，浦发银行的活期占比从去年同期的46.59%，下降到今年的44.62%。由此可以看出存款定期化趋势是行业统一趋势。随着监管机构对于流动性覆盖率、流动性匹配率、同业负债占比等监管指标加强监管，银行业开始纷纷进入存款争夺战。即使不以存款作为主要考核指标的招行也难独善其身。

2019年中报显示，招商银行的净息差2.7%，比去年同期的2.54%提升了16个基点。其中，第一季度净息差2.72%，第二季度净息差2.69%。相对来说，净息差稳定在了近3年的高位。此次降息周期，招行的净息差表现明显好于2009年那一轮降息周期。究其主要原因就是招行加大了资产配置的优化，将更多的资产向零售信贷的方向倾斜。

除了表面的不良数据外，贷款的资产质量也有一定的好转。首先是贷款5级分类中，正常贷款的占比进一步提高，从年初的97.13%进一步提高到中报的97.47%。与之对应的，关注类贷款无论余额还是占比都比年初有了明显地下降。如图1所示：图1除了统计面上的改善外，在细类上也有亮点，比如：零售贷款中的小微贷款。小微贷款一向是以高收益高风险著称。由于小微企业经营稳定性差，缺少可用于抵押的资产，所以一直以来银行都不敢大规模涉足小微信贷。上一轮民生银行作为小微之王，结果从2014年圈链担保不良大爆发开始到现在也没有缓过劲来。但是，招行经过几年的摸索，建立了一套分行开发客户，总行统一审批的工作模式。借助人工智能等新技术加强了对小微信贷风险的识别。最终，小微贷款在上半年实现了不良余额和不良率的大幅下降。